今年上半年紡織服裝行業(yè)整體上遭遇了發(fā)展的“最困難時期”，幾大不利因素如人民幣升值、外部需求放緩、原材料成本的上升，使得紡織服裝行業(yè)的利潤面臨“上擠下壓”的窘境。在行業(yè)遇到發(fā)展困難的情況下，83家紡織服裝行業(yè)上市公司交出的半年報中，53家的營業(yè)利潤出現(xiàn)了不同程度的下滑。在整體業(yè)績不佳的情況下，上市公司業(yè)績出現(xiàn)分化，其中品牌服飾企業(yè)的快速增長與行業(yè)的狀況形成了較為鮮明的對比。

　　紡織龍頭企業(yè)逆風(fēng)飛揚

　　剔除重組和長期虧損企業(yè)，選取31家紡織公司的樣本，紡織板塊從整體數(shù)據(jù)上來看，營業(yè)收入同比增長了10.2%，營業(yè)利潤同比降低了12%，毛利率的下降和財務(wù)費用的上漲是營業(yè)利潤下降的主要原因。然而在行業(yè)大勢不利的情況下，我們?nèi)匀话l(fā)現(xiàn)具有技術(shù)優(yōu)勢和成本控制的龍頭企業(yè)具有較好的抗風(fēng)險性，比如色織布龍頭企業(yè)魯泰。魯泰通過簽訂長期合約鎖定優(yōu)惠的棉花價格、通過外匯遠期減少財務(wù)費用對沖人民幣升值風(fēng)險、通過完善的產(chǎn)業(yè)鏈降低中間產(chǎn)品成本，同時加大技術(shù)研發(fā)新產(chǎn)品不斷提高產(chǎn)品檔次，使得公司的毛利率不斷提升。我們認為這種具有技術(shù)和成本的優(yōu)勢龍頭企業(yè)代表了行業(yè)未來的發(fā)展方向，其表現(xiàn)也會遠遠超過行業(yè)平均水平。

　　品牌類服裝企業(yè)勝出

　　從服裝板塊來看，將該板塊21家公司分為專營品牌的企業(yè)、出口加工型、服裝輔料和多元化經(jīng)營的企業(yè)。半年報顯示，專營品牌的服飾企業(yè)包括美邦服飾、七匹狼、報喜鳥以平均營業(yè)收入70%的增速、營業(yè)利潤342%的增速傲視群雄，與整個服裝行業(yè)的表現(xiàn)形成鮮明對比。在我國目前消費升級的大背景下，服裝品牌企業(yè)仍有較大的發(fā)展空間。

　　化纖仍處于行業(yè)周期低谷

　　化纖板塊是三個子行業(yè)中業(yè)績表現(xiàn)最差的一個行業(yè)，行業(yè)平均毛利率下降了5.45%，營業(yè)利潤同比下降了63.4%。受產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的影響，滌綸行業(yè)一直比較低迷，而油價的上漲使得該行業(yè)今年上半年表現(xiàn)更糟。由于產(chǎn)能供應(yīng)加大以及下游需求的放緩，氨綸和粘膠價格在今年都有了較大的跌幅�？紤]到行業(yè)的周期性特征，我們認為行業(yè)基本面在短期內(nèi)不會有很大改善。

　　具備估值優(yōu)勢存在補跌風(fēng)險

　　7月份整個紡織板塊漲幅接近20%。8月份，受大盤影響，整個板塊下跌了近25%。目前紡織服裝/化纖的動態(tài)市盈率分別為13.9/17.18，全部A股的動態(tài)市盈率為13.79，相對A股來說，行業(yè)估值并不高。從近期市場表現(xiàn)來看，8月12日至9月5日期間，紡織服裝行業(yè)指數(shù)基本維持橫盤整理態(tài)勢，但本周一該板塊指數(shù)在大盤再度跳水的沖擊下，也出現(xiàn)了向下破位的走勢。就整個紡織服裝行業(yè)板塊而言，在政策利好釋放以后，近期可能有一個補跌的過程，中期可關(guān)注對部分高新技術(shù)紡織企業(yè)所得稅調(diào)整、人民幣升值放緩等因素帶來的機會。