進口不理想反應國內消費謹慎但不悲觀。2009年前4個月，中國合計進口紡織服裝45.69億美元，同比下滑15.34%。其中，紡織品和服裝進口金額分別下降了14.55%和20.61%。單月數據來看，從2008年11月份以來，只有2月份進口數據呈現正增長。進口數據的負增長反映了國內消費的下滑。
但同時，國內的消費零售數據表現并沒有如預期那么悲觀，限額以上零售業商品中的服裝鞋帽、針、紡織品類零售額4月份增速迅速反彈到13.9%，環比上升了4.9個百分點，其中的服裝類、鞋帽類和針織類環比分別增加了10.8%、10.79%和3.66%。進口以及國內零售數據相結合，我們維持前期關于國內消費謹慎但不悲觀的判斷。
固定資產投資增速略有回暖。其實從2007年以來，紡織、服裝以及化學纖維的投資增速基本上都落后于全國的固定資產投資增速了，反映了這個行業盈利高峰基本在2007年結束，前景不樂觀難以吸引投資。經歷了2008年下半年以及2009年前3個月的增速下滑后，4月份整個紡織服裝行業的投資增速有所反彈，尤其是紡織和服裝兩個子業，環比分別增加了5.3和4.7個百分點，紡織子業暫時告別了連續3個月負增長的局面。當然，我們認為，并非行業盈利恢復引導資金回流，而是國家在2009年以來的投資拉動力度大幅加大的原因。
行業策略--價值和投機兩手抓。隨著題材股以及主題投資股股價的不斷走高，也意味著投資風險的不斷加大，所以我們應該從安全或者挖掘價值洼地的角度去進行配置和投資，我們建議配置報喜鳥和七匹狼(調高評級至“買入”)，香港市場部分品牌服裝市盈率已經超過國內品牌服裝了，國內市場整體市盈率也是高居25以上，所以我們認為報喜鳥和七匹狼這類優質公司存在補漲或者價值回歸的要求；偉星股份也是一個有補漲要求的貼近品牌服裝的公司之一。但這類公司共同的缺點就是籌碼鎖定集中，流動性較差，投資需要耐心；還有雅戈爾也將坐享券商和地產等要素所帶來機會。
但同時我們也清楚知道，2009年上市公司的業績情況不甚理想，市場熱衷于尋找各類存在階段性投機機會的品種，完全從業績角度去作估值考慮的話可能會喪失這些機會。如孚日股份的薄膜，我們認為雖然短期業績難以釋放，難以在這個角度去尋找一個安全股價區間，但如果從新能源長遠發展來看，也不妨投機一把；宜科科技，盡管短期的催化劑也亮相了，但漢麻項目的投產，應該是公司業績的拐點，目前明確的訂單就是總后200多噸的襪紗以及雅戈爾的漢麻生活館的需求，市場已經消化了這些利好，所以未來股價的催化劑應該在于較大訂單的出現，我們繼續跟蹤公司的動態。(近期夏天到來，就試穿了宜科科技的漢麻襯衣，感覺很自然很透氣，唯一的缺點就是容易皺不好打理)
調研回顧。我們于5月22日參加了孚日股份機構投資者見面會，和公司負責家紡業務的高管以及負責光伏業務的高管進行溝通，主要了解家紡出口內銷的發展規劃以及薄膜電池項目的進度和未來發展趨勢。我們認為公司家紡主業相對穩定，但規模較大的情況下主業業績已難有增長空間。估計公司2009年出口業務收入獲得10%的增長，內銷業務20%的增長。我們預測公司家紡和農藥等業務2009-1011年的收入分別為35.82、36.86和38.17億元，該部分每股收益分別為0.15、0.16和0.16元；光伏產業將在2012年左右超越家紡業務，但短期內業績貢獻較小。預計埃孚光伏(孚日股份占50%股權)2009-2011年給公司貢獻的每股收益分別為0.01、0.02和0.03元；孚日光伏GISSe薄膜電池業務2009-2011年可以給公司帶來-0.03元、0.06元和0.11元的每股收益。
我們判斷公司2009-2011年每股收益分別為0.13、0.24和0.31元。目前股價雖然得不到業績的支撐，但是我們認為新能源的發展前景廣闊，公司已經成為主題投資的典范。
雅戈爾測算簡評：根據和公司溝通的情況，我們調整了對雅戈爾的業務測算，情況如下：預期2009年服裝業務凈利潤增長10.21%至每股收益0.28元，紡織業務貢獻0.06元。根據公司土地開發進度來測算，預計全年地產業務收入達到43.9億元，凈利潤9.66億元，分別增長26.67%和23.64%，折合每股收益0.43元，2010-2011年測算的地產業務每股收益為0.4和0.19元。暫時不考慮股權投資所帶來的投資收益，我們分別給于服裝25X、紡織20X和地產25X的PE估值，三項業務合理價格分別為7元、1.2元和10.85元，公司合理的估值應該是18.95元。所以我們調高公司評級至買入。
