品牌服裝抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)
“不同子行業(yè)盈利能力和利潤(rùn)空間不等。”報(bào)告顯示，在這7個(gè)子行業(yè)中，品牌服裝類(lèi)企業(yè)利潤(rùn)空間最大、成本轉(zhuǎn)嫁能力最強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力也最強(qiáng)；其他子行業(yè)就盈利能力排序，由強(qiáng)到弱依次為服裝制造、輔料、棉紡、毛紡和印染。
聯(lián)合證券認(rèn)為，該子行業(yè)主要由三家公司組成，七匹狼、報(bào)喜鳥(niǎo)和美邦服飾，其分析認(rèn)為，2007、2008年宏觀經(jīng)濟(jì)的繁榮給品牌服裝提供了良好發(fā)展機(jī)遇，三家公司在當(dāng)年均獲得快速增長(zhǎng)。2009年，經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)行業(yè)的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)，企業(yè)增長(zhǎng)的腳步明顯放緩，不過(guò)與其他子行業(yè)比較，仍是唯一獲得兩位數(shù)增長(zhǎng)的行業(yè)。據(jù)聯(lián)合證券統(tǒng)計(jì)，品牌類(lèi)服裝企業(yè)今年上半年仍能保持45%左右的平均毛利率，平均凈利潤(rùn)則在12%左右。
在此大環(huán)境下，受益于生產(chǎn)成本的下降和品牌影響力的提升，聯(lián)合證券認(rèn)為上述公司銷(xiāo)售毛利率均穩(wěn)步上揚(yáng)，不過(guò)銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)卻較快，主要在于其渠道擴(kuò)張力度的加強(qiáng)，體現(xiàn)出公司看好經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景，且希望利用危機(jī)低成本擴(kuò)張的意圖。
至于品牌服裝業(yè)上游的服裝制造業(yè)，也屬于收入波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)的行業(yè)。但報(bào)告顯示，盡管收入平穩(wěn)，該凈利潤(rùn)因受投資收益變動(dòng)的影響而波動(dòng)劇烈。剔除投資收益的影響，行業(yè)利潤(rùn)降幅要大于收入降幅，主要源于銷(xiāo)售和財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加。
產(chǎn)能過(guò)剩加速毛紡業(yè)優(yōu)勝劣汰
在7個(gè)細(xì)分子行業(yè)中，毛紡行業(yè)的日子則遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有服裝品牌好過(guò)了。聯(lián)合證券收集6家以毛紡為主業(yè)的公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果顯示今年上半年毛紡行業(yè)收入增速仍呈持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，“即使是該行業(yè)龍頭山東如意，收入的下滑也難以避免，這與行業(yè)過(guò)度依賴出口有較大關(guān)系。”報(bào)告顯示，毛紡是紡織服裝板塊各子行業(yè)中虧損企業(yè)相對(duì)較多的行業(yè)之一，其原因主要與行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品低檔同質(zhì)化關(guān)系密切。
此外另外一大問(wèn)題是這類(lèi)企業(yè)的投資收益占收入總比例不斷增大，而主營(yíng)業(yè)務(wù)卻始終處于虧損狀態(tài)，導(dǎo)致凈利潤(rùn)波動(dòng)幅度巨大。“尤其突出的是海欣股份。”報(bào)告稱(chēng)，該公司因持有長(zhǎng)江證券股權(quán)，07、08年均獲得豐厚投資收益，但主營(yíng)業(yè)務(wù)方面卻連續(xù)幾年發(fā)生虧損，存在業(yè)務(wù)壓縮或轉(zhuǎn)型的要求，從而在業(yè)績(jī)上對(duì)全行業(yè)造成拖累。
同樣深陷產(chǎn)能過(guò)剩泥沼的還有印染行業(yè)。報(bào)告稱(chēng)，印染業(yè)狀況如此不佳的根本原因與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的持續(xù)影響有關(guān)，特別是出口需求銳減，導(dǎo)致處于中游的印染企業(yè)訂單下滑明顯，加上本身產(chǎn)能過(guò)剩的狀況未有改善，使得印染行業(yè)遭受的沖擊尤為突出。“盡管受益于化學(xué)染料和燃料動(dòng)力價(jià)格的走低，印染企業(yè)的生產(chǎn)成本得到節(jié)約，使得行業(yè)毛利率略有提升，但這對(duì)于改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況仍然是杯水車(chē)薪。”
