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　　■焦點(diǎn)1  內(nèi)銷市場
　　
　　收入提升帶動消費(fèi)　三四線城市潛力足
　　
　　數(shù)據(jù)表象
　　
　　◎ 中國2009年突破人均GDP3000美元，預(yù)計2011年可突破人均GDP5000美元，國內(nèi)服裝消費(fèi)進(jìn)入加速增長通道。
　　
　　◎ 我國2009年我國城鎮(zhèn)化率為46.6%，根據(jù)發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗，我國正處在高速城鎮(zhèn)化階段。“十二五”規(guī)劃中，農(nóng)村地區(qū)和中低收入者更是被定為擴(kuò)大內(nèi)需增長的重點(diǎn)對象。
　　
　　券商聲音
　　
　　貨幣超額發(fā)行將在2011年在消費(fèi)領(lǐng)域得到體現(xiàn)，加上預(yù)期通脹，預(yù)期2011年零售增速在18~20%之間，而服裝零售增速會高于社會零售增速5~10個百分點(diǎn)。——海通證券
　　
　　租金構(gòu)成品牌服裝的主要威脅，隨著核心商圈的競爭日趨激烈、租金、扣點(diǎn)等與日俱增，三四類市場就為有自主品牌、正在進(jìn)行“渠道下沉”的公司提供了新的增長點(diǎn)。——廣發(fā)證券
　　
　　■焦點(diǎn)2  出口環(huán)境
　　
　　主要地區(qū)復(fù)蘇趨緩　海外訂單部分轉(zhuǎn)移
　　
　　數(shù)據(jù)表象
　　
　　◎ 2010 年1~10 月，我國紡織品服裝累計出口1676.11 億美元，同比增長 22.98%。從單月數(shù)據(jù)來看，出口增速自9 月開始出現(xiàn)回落，10 月份出口紡織品服裝共178億美元，環(huán)比數(shù)據(jù)下降11.07%。
　　
　　◎ 108屆廣交會成交額同比增長6.71%，同比下降9.45個百分點(diǎn)，紡織服裝基本持平。
　　
　　券商聲音
　　
　　明年出口增長情況需要看海外主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長情況，目前來看存在不確定性，同時今年出口增長數(shù)較高，明年出口增速將放緩。——廣發(fā)證券
　　
　　原料、勞動力要素成本上漲以及人民幣升值等因素將對出口構(gòu)成持續(xù)壓力，在比較優(yōu)勢逐步削弱的情況下，海外訂單出現(xiàn)了向東南亞低生產(chǎn)成本地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢，出口增長未來將在高基數(shù)基礎(chǔ)上陸續(xù)放緩。——國都證券
　　
　　■焦點(diǎn)3  原材料
　　
　　棉價走勢各執(zhí)一辭　高成本促價值流轉(zhuǎn)
　　
　　數(shù)據(jù)表象
　　
　　◎ 自今年9月20日以來，我國棉花的市場價格和期貨價格雙雙創(chuàng)下歷史新紀(jì)錄。11月328 級棉價已經(jīng)升至28946.70元/噸水平，同比增長高達(dá)101%。
　　
　　◎ 棉花替代品粘膠短纖、滌綸短纖也隨之不斷走高，11月價格分別為29188.89元、17025.00元，同比增長了65%和76%。
　　
　　券商聲音
　　
　　隨著國產(chǎn)新棉陸續(xù)上市，新疆棉花運(yùn)力加大，以及進(jìn)口棉陸續(xù)到港，國內(nèi)涉棉企業(yè)惜售心態(tài)有望緩解。如無大的偶發(fā)事件，棉價重心將具備逐步下移條件。——國都證券
　　
　　高棉價成為常態(tài)后，將促使行業(yè)分化，成本壓力迫使生產(chǎn)低端產(chǎn)品為主的中小企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)資源在這一過程中逐漸流向高附加值的大企業(yè)。——申銀萬國
　　
　　■焦點(diǎn)4  勞動力
　　
　　人工成本持續(xù)攀升　轉(zhuǎn)嫁能力決定贏利
　　
　　數(shù)據(jù)表象
　　
　　◎ 數(shù)據(jù)顯示,2010年中國19個行業(yè)的員工離職率平均為18.5%。傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)以及消費(fèi)品零售行業(yè)成為員工離職率最高的三個行業(yè),分別達(dá)到24.2%、21.8%和20.5%。
　　
　　◎ 今年初，廣東、江蘇、上海等地已紛紛上調(diào)最低工資標(biāo)準(zhǔn)，隨后，20多個省市陸續(xù)宣布上調(diào)最低工資。12月27日，北京市人力社保局宣布，自2011年1月1日起，該市最低工資標(biāo)準(zhǔn)從目前的每月960元調(diào)整到每月1160元。
　　
　　券商聲音
　　
　　從選取的幾家典型上市公司情況看，2010 年前三季度的工資支出增速均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期的收入增速。如果目前高企的CPI 得不到有效抑制，會進(jìn)一步推高勞動力價格，出現(xiàn)二者螺旋上升的局面。——國泰君安
　　
　　大型領(lǐng)先企業(yè)一般規(guī)模較大、客戶穩(wěn)定、技術(shù)先進(jìn)及管理規(guī)范，具有一定的成本轉(zhuǎn)嫁能力和規(guī)模優(yōu)勢，勞動效率的提高也一定程度抵消勞動力成本等，企業(yè)贏利能力并不會受到太大影響。——廣發(fā)證券
　　
　　■焦點(diǎn)5  貨幣政策
　　
　　美國寬松中國收緊　人民幣升值壓力大
　　
　　數(shù)據(jù)表象
　　
　　◎ 6月19日，央行宣布繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率改革。6月22日，即央行重啟匯改后的第二個交易日，人民幣對美元中間價迅即升值到6.7980，升破6.80關(guān)口。
　　
　　◎ 中國人民銀行自2010年10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個百分點(diǎn)。12月25日再度宣布加息。
　　
　　券商聲音
　　
　　人民幣升值壓力將進(jìn)一步增強(qiáng)，主要來自于：美歐日等發(fā)達(dá)國家的政治壓力；國家外匯儲備、貿(mào)易順差以及外商直接投資等影響匯率相關(guān)指標(biāo)在近十年大幅攀升。——湘財證券
　　
　　2010年1~8月紡織業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為58.02%。根據(jù)測算，加息使紡織行業(yè)增加利息支出9.41億元，占利潤總額764.21億元的1.2%；加息使服裝行業(yè)增加利息支出2.34億元，占利潤總額345.33億元的0.7%。因此，看淡加息對紡織服裝行業(yè)的影響。——海通證券
　　
　　■焦點(diǎn)6  “十二五”規(guī)劃
　　
　　新能源浮出水面　產(chǎn)業(yè)用前景看好
　　
　　數(shù)據(jù)表象
　　
　　◎ 2010年11月19日，全國紡織科學(xué)技術(shù)大會發(fā)布了《紡織行業(yè)“十二五”科技進(jìn)步綱要》，針對當(dāng)前制約我國紡織行業(yè)發(fā)展的重大技術(shù)瓶頸，明確攻克50項關(guān)鍵技術(shù)，推廣110項具有廣泛適用性的先進(jìn)工藝、技術(shù)和裝備的重要任務(wù)。
　　
　　◎《紡織工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》中特別強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)業(yè)用紡織品是中國紡織工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵所在，并將成為紡織工業(yè)的新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)用紡織品產(chǎn)量為700多萬噸，到2015年將達(dá)到1500萬噸左右。
　　
　　券商聲音
　　
　　未來紡織行業(yè)在“十二五”時期將重點(diǎn)圍繞培育發(fā)展紡織纖維新材料戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、推進(jìn)技術(shù)改造、發(fā)展產(chǎn)業(yè)用紡織品加工關(guān)鍵技術(shù)、發(fā)展高端紡織裝備等六個方面積極推動紡織行業(yè)科技進(jìn)步。可關(guān)注涉及紡織新材料、產(chǎn)業(yè)用紡織品的公司、涉及印染環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高的公司和涉及新能源概念的公司。——海通證券
　　
　　■焦點(diǎn)7  終端潛力
　　
　　品牌領(lǐng)跑毛利率　渠道擴(kuò)張重效率
　　
　　數(shù)據(jù)表象
　　
　　◎ 前三季度品牌渠道類上市公司業(yè)績突出，收入同比增長43.5%，凈利潤同比增長29.99%，分別快于板塊增速16.98 和31.2 個百分點(diǎn)；綜合毛利率達(dá)到43.99%，高于板塊毛利率23.01 個百分點(diǎn)。
　　
　　◎ 財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，加工制造板塊凈利潤平均低于7%，毛利率平均不足18%，而品牌零售板塊的毛利率為30%-45%之間，凈利率逐步提高，近年來均在10%以上。
　　
　　券商聲音
　　
　　我國品牌服裝市場呈現(xiàn)出了欣欣向榮的局面，各類品牌不斷涌現(xiàn)，不少品牌都實(shí)現(xiàn)了快速成長，品牌運(yùn)營商的贏利水平與上游企業(yè)相比更是天壤之別，毛利率水平達(dá)到40%甚至更高水平的企業(yè)眾多。2011年或?qū)⒂薪?0 家品牌服裝企業(yè)登陸A 股市場，品牌服裝在紡織服裝行業(yè)的比重將大幅提高，全行業(yè)投資邏輯與投資機(jī)會也將進(jìn)一步向品牌傾斜。——東興證券
　　
　　在渠道快速擴(kuò)張階段，企業(yè)應(yīng)特別注重費(fèi)用控制，防止因擴(kuò)張速度太快造成成本失控。在保證產(chǎn)品品質(zhì)的同時要不斷加強(qiáng)加盟商管理。在渠道精耕細(xì)作階段，企業(yè)應(yīng)全方位的對品牌建設(shè)加大投入，提升品牌美譽(yù)度以及消費(fèi)者忠誠度，努力提高供應(yīng)鏈水平。——湘財證券
　　
　　■焦點(diǎn)8  升級調(diào)整
　　
　　制造商謀劃轉(zhuǎn)型　移師下游鮮成功
　　
　　數(shù)據(jù)表象
　　
　　◎ 在紡織服裝行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中，棉花-棉紗線（棉花占成本比例為65%~70%）-面料（棉紗線占成本比例約為60%）-服裝（面料占成本比例約為50%~60%）。如果棉花價格上升100%的話，服裝成本上升約為20%~25%。品牌零售型企業(yè)可以通過推出新產(chǎn)品方式提高產(chǎn)品的銷售價格。對于加工制造生產(chǎn)型企業(yè)來說原材料價格瘋漲是較大的壓力。
　　
　　◎ 根據(jù)紡織行業(yè)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃，目前企業(yè)轉(zhuǎn)型有三個發(fā)展方向：單純的OEM向ODM甚至OBM轉(zhuǎn)變（如偉星股份）；去海外低成本建廠或想中西部發(fā)展（如華孚色紡）；出口企業(yè)通過國內(nèi)開設(shè)連鎖加盟店實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，進(jìn)行品牌化運(yùn)作（如魯泰A）。
　　
　　券商聲音
　　
　　具有規(guī)模大、客戶穩(wěn)定、技術(shù)先進(jìn)等優(yōu)勢，具有較強(qiáng)議價能力的企業(yè)可以承受并一定程度轉(zhuǎn)移原材料價格上升帶來的壓力。因此看好成功升級轉(zhuǎn)型、成本轉(zhuǎn)移能力較強(qiáng)及成長性較高的紡織服裝生產(chǎn)制造企業(yè)。——廣發(fā)證券
　　
　　中國紡織企業(yè)轉(zhuǎn)做終端零售基本沒有特別成功的案例，主要是企業(yè)完全不同的經(jīng)營模式。相反，先做品牌渠道再加強(qiáng)研發(fā)設(shè)計的成功企業(yè)不在少數(shù)。從美國的紡織服裝板塊來看，基本沒有紡織企業(yè)上市，而全世界著名的紡織面料企業(yè)基本都是小眾公司，只做自己最擅長的那一塊，獲取專利從而獲得定價權(quán)。山東如意集團(tuán)并購日本瑞納公司，即面料商并購渠道商的案例值得學(xué)習(xí)。——湘財證券