就中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)外部具體情況看，目前以貨幣政策為主導(dǎo)的調(diào)控思路已是捉襟見(jiàn)肘，導(dǎo)致看似力度較大的調(diào)控政策很難在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中達(dá)到預(yù)期。面對(duì)未來(lái)可能的高燒數(shù)據(jù)，理應(yīng)徹底改變“過(guò)熱即加息”的固化調(diào)控思路，避免調(diào)控“組合拳”打到“棉花”上的尷尬。
　　
　　上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)甫一出爐，宏觀調(diào)控“組合拳”也隨即打出。上周五，兩項(xiàng)政策同時(shí)出臺(tái)：央行宣布，從7月21日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，國(guó)務(wù)院決定自8月15日起將儲(chǔ)蓄存款利息所得個(gè)人所得稅稅率調(diào)減為5％。

　　兩項(xiàng)政策雖然從類(lèi)別上講有所區(qū)別，但其結(jié)果都是使得實(shí)際利率提高。以一年期存款利率為基準(zhǔn)，利率提高27個(gè)基點(diǎn)，使得名義利率達(dá)到3.33%；利息稅的下降使得實(shí)際利率由原來(lái)的2.448%提高到3.1635%。兩項(xiàng)綜合起來(lái)，相當(dāng)于一次加息0.7155個(gè)百分點(diǎn)，這幾乎等于平時(shí)的2.65次加息。

　　與以往只是提高27個(gè)基點(diǎn)的加息政策相比，從實(shí)質(zhì)性的數(shù)據(jù)比較中可以看出，本次調(diào)控“組合拳”的力度是比較大的，這充分反映出決策部門(mén)對(duì)于目前宏觀經(jīng)濟(jì)趨熱的擔(dān)憂(yōu)，以及嚴(yán)峻的調(diào)控態(tài)度。但是就中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)外部具體情況看，由于目前以貨幣政策為主導(dǎo)的調(diào)控思路已是捉襟見(jiàn)肘，導(dǎo)致看似力度較大的調(diào)控政策，也可能很難在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中達(dá)到預(yù)期。

　　首先，引發(fā)調(diào)控政策力度加大的主要原因是CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)，6月份的CPI漲幅達(dá)到了4.4%，創(chuàng)下了33個(gè)月來(lái)的新高。但是CPI創(chuàng)新高的主要原因是結(jié)構(gòu)性的，整個(gè)上半年CPI漲幅為3.2%，其中由于蛋禽價(jià)格上漲所導(dǎo)致的比重為2.5%，扣除這一比重，區(qū)區(qū)0.7%漲幅根本是微不足道。通貨膨脹的“病根”在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，但農(nóng)產(chǎn)品自身的生產(chǎn)規(guī)律決定了市場(chǎng)供給對(duì)政策鼓勵(lì)，往往有至少兩到三個(gè)月滯后期，即使有了強(qiáng)力出手的加息政策也無(wú)法即時(shí)增加其供給。不僅如此，從短期看，加息反而可能推高農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，甚至成為助推未來(lái)CPI上漲的因素，政策初衷于效果可謂是南轅北轍。

　　其次，固定資產(chǎn)投資規(guī)模的超標(biāo)增長(zhǎng)也是引發(fā)調(diào)控力度加大的原因，上半年25.9%的增速超過(guò)了發(fā)改委制定的24%調(diào)控目標(biāo)。雖然從理論上講，貸款利率的提高能夠起到抑制投資熱情的作用，但是其作用不宜高估。固定資產(chǎn)增速過(guò)高的主要原因是房地產(chǎn)投資熱，而對(duì)于房產(chǎn)投資，調(diào)控部門(mén)可謂是“又愛(ài)又恨”：房產(chǎn)投資熱固然讓經(jīng)濟(jì)指標(biāo)居高不下，但另一方面，如果對(duì)房產(chǎn)投資熱打擊過(guò)大，又會(huì)導(dǎo)致房產(chǎn)市場(chǎng)供給不足，給高燒中的房?jī)r(jià)“火上澆油”。而高房?jī)r(jià)所引發(fā)的將不只是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，甚至?xí)�激化社�?huì)矛盾，管理層不得不有所顧忌。因此，從穩(wěn)定社會(huì)矛盾角度講，期望短期內(nèi)固定資產(chǎn)增速大幅度回落，并不現(xiàn)實(shí)。

　　第三，從長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣政策的調(diào)控空間已經(jīng)越來(lái)越小。伴隨著中國(guó)利率的不斷提高，中美之間的利差越來(lái)越小，對(duì)于追求人民幣升值的套利熱錢(qián)而言，意味著流入中國(guó)不僅可以博取大約每年5%人民幣升值收益，還可以獲得越來(lái)越高的利率回報(bào)。因此，美元現(xiàn)行的5.25%的1年期存款利率已經(jīng)成為人民幣加息的上限，任何縮小利差的舉動(dòng)都可能進(jìn)一步激發(fā)“熱錢(qián)“的大舉流入，而由此導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增加，將反而會(huì)助推流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的加劇，使經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的形勢(shì)更加惡化。

　　由此可見(jiàn)，盡管此次調(diào)控力度較之以往已經(jīng)明顯強(qiáng)化，但是由于政策選擇手段難以切中問(wèn)題的肌理，結(jié)果卻是很難發(fā)揮預(yù)期中的效果。事實(shí)上，面對(duì)當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的諸多問(wèn)題，調(diào)控力度的大小并不是關(guān)鍵，真正的問(wèn)題在于調(diào)控手段的選擇是否合適。從長(zhǎng)久來(lái)看，能夠保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康、增長(zhǎng)的關(guān)鍵就是國(guó)內(nèi)需求能否拉動(dòng)，而所謂的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題在本質(zhì)上也是由于內(nèi)需不足所導(dǎo)致的，只是在形式上異化為外匯占款的增加。據(jù)此，拉動(dòng)內(nèi)需的主要手段選擇應(yīng)該是盡快完善社會(huì)保障制度建設(shè)，讓百姓真正做到“居無(wú)憂(yōu)、病有醫(yī)、老有養(yǎng)”，同時(shí)通過(guò)減稅政策實(shí)現(xiàn)“藏富于民”，這樣才能夠徹底消除制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸問(wèn)題。

　　由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高漲的趨勢(shì)還將繼續(xù)，研究機(jī)構(gòu)紛紛提高了未來(lái)月份CPI數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)，最高預(yù)測(cè)甚至達(dá)到6%。面對(duì)未來(lái)可能的高燒數(shù)據(jù)，理應(yīng)徹底改變“過(guò)熱即加息”的固化調(diào)控思路，通過(guò)打破政策工具選擇的陳規(guī)，創(chuàng)新宏觀調(diào)控思路，才能夠避免調(diào)控“組合拳”打到“棉花”上的尷尬。