中國經濟仍將保持強勁增長態勢外資機構解讀中國貨幣政策轉向從緊

　　剛剛閉幕的中央經濟工作會議透露出一個重要信息，即實施了１０年之久的穩健的貨幣政策將被從緊的貨幣政策所取代。根據記者目前了解到的信息，中國貨幣政策轉向從緊符合各家外資銀行和評級機構的預期。幾乎所有的機構均預計，盡管略有放緩，明年中國經濟仍將保持強勁增長的態勢。

　　最新的經濟數據顯示，雖然政府持續采取緊縮的貨幣政策和一系列行政控制措施，但整體上今年中國經濟增長一直保持強勁，盡管有跡象顯示增長的組成有所變化，出口和制造業的活動已經放緩，國內需求一直保持旺盛。穆迪經濟網資深經濟學家丹尼爾·梅爾瑟６日在發給本報記者的報告中指出，轉向從緊的貨幣政策反映了中國對通貨膨脹、經濟和投資快速增長、股市和房市泡沫的擔心，幾乎可以確定未來央行將采取進一步加息和提高銀行存款準備金率的措施。

　　事實上，高盛、摩根大通、瑞銀等多家外資銀行都預計到了本次中央經濟工作會議傳遞出來的信息。高盛公司６日發布的報告表示，本次中央經濟工作會議傳遞出來的信息符合高盛此前的預期。報告將此次會議的要點歸納為：防范經濟過熱和控制通貨膨脹被明確列為明年經濟工作的首要任務；明年將實施從緊的貨幣政策，政府不但將嚴格控制貨幣信貸投放總量而且會控制投放節奏；財政政策將保持穩健立場，雖然政府總體支出會受到適度控制，但將向醫療、教育、社會保障和住房保障等方面傾斜；嚴格控制新開工項目，防止投資反彈。高盛預計，中國貨幣政策當局將在２００７年底之前為各商業銀行設定季度或月度貸款限額，以避免通常會在年初出現的放貸高峰。政府在看到通脹降低和經濟增長放緩的明確信號之前，將嚴格執行這些信貸控制措施。

　　短期來看，中國經濟可持續增長的一大風險因素是美國等發達經濟體的放緩。不過，摩根大通的最新研究報告同意中國人民銀行行長周小川有關世界經濟放緩對中國影響不大的看法，預計明年中國經濟增長步伐仍然保持穩定，盡管出口和固定資產投資可能會有所放緩，強勁的國內需求和支持性的財政政策可能會抵消預期中的短期外部經濟放緩。報告指出，“我們仍保持對今年ＧＤＰ增長11.4%的預測，明年的增長率也將達到１０．５％。”

　　摩根大通認為，外部經濟的大幅放緩將降低中國采取更加激進的宏觀經濟政策的必要性，創造一個促進經濟朝著更加可持續、內需推動增長轉變的良好環境。不僅如此，如果美聯儲因經濟放緩出人意料的嚴峻而采取比原來預期更激進的降息行動，這將進一步限制人民銀行加息的必要性。該行預計未來幾個季度人民銀行將采取兩次不對稱加息行動。

　　瑞銀集團亞太區首席經濟學家喬納森·安德森也認為中國經濟對美國的風險敞口有限，稱瑞銀的研究不斷證明中國的經濟并不是出口導向型經濟，歷史上出口大幅驟減對國內增長的影響很有限，全球性的經濟低迷不會影響中國目前的發展勢頭。基于流動性的下降以及企業及政府債券發行的加快，他預計明年貨幣市場利率及債券收益率將走高。同時，他預計明年利率不會大幅上調但仍有上調的可能。他還預計，人民銀行明年將實行緊縮的信貸及流動性政策，采取包括減緩基礎貨幣的發行及加大對銀行的行政管理力度等措施。不過，采取這些措施主要是為了避免國內支出加速增長，而不是大幅降低內需。

　　談到如何解決目前中國政府最為關注的流動性過剩和通脹問題時，幾乎所有的外資銀行都認為，加快人民幣升值和將國內流動性引向海外的步伐仍然是有效的政策選擇。梅爾瑟也表示，對付部分由全球商品價格上漲所引起的通脹的最好方式是加快人民幣升值步伐，這將有助于降低輸入型的價格通脹。同時，還有助于冷卻大部分與出口相關的投資。

　　值得注意的是，與一般經濟學家的看法不同，安德森認為投資者對國內投資過熱危害的擔心是毫無根據的，且中國無需過多擔心通貨膨脹，應消除“通脹恐慌”。他說，中國大多數工業及服務業的利潤狀況良好，盡管２００４年至２００６年重工業企業的利潤曾一度急劇下降，但在過去的一年中這些企業已經明顯恢復生機。目前ＣＰＩ通脹率過高主要是若干商品的短期供應緊缺所致，剔除波動性較高的食品價格后的核心通脹率仍然較低。他預計ＣＰＩ將于２００８年上半年回落，但此后一段時間仍有可能再次上升。